米国とイランの衝突の波及に伴い、ホルムズ海峡における海運およびエネルギーに関するリスクは上昇している。これにより、世界的なエネルギーコストの押し上げが見込まれるのみならず、サプライチェーン、物流、資本的支出といった経路を通じて、製造業に対して新たな圧力をもたらす可能性が高いと判断される。

 

エネルギーおよびサプライチェーンのリスクが顕在化

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米国とイランの衝突が継続的に展開する中、その波及的影響は徐々に顕在化している。海運の遅延、エネルギー供給の脆弱性、ならびにサプライチェーンの寸断といった問題は、より広範な世界の製造業経済に対し、深刻な連鎖的影響をもたらすことが見込まれる。

⠀ホルムズ海峡は、世界の液化天然ガス（LNG）貿易の約20％、および海上輸送される石油の最大で4分の1を担う重要な要衝である。同海域におけるいかなる混乱も、エネルギー先物価格の上昇圧力を強めている。現時点で、大西洋および太平洋航路におけるLNG輸送コストはすでに40％以上上昇しており、韓国の海事当局も船会社に対し中東地域での運航回避を勧告している。MarineTrafficのデータによれば、2026年2月28日時点で、当該海域の船舶通航量は約70％減少した。

歴史的に見ても、このような状況は決して前例がないものではない。例えば、2021年のスエズ運河の座礁事故は物流面で大きな混乱を引き起こした。また、ロシア・ウクライナ紛争に伴うエネルギー価格の急変動とその長期的影響は、欧州製造業のエネルギーコストに持続的な圧力をもたらした。現在ホルムズ海峡が直面するリスクは、これら二つの衝撃が重なり合った性質を有しており、最も近い歴史的な参照としては、2015年から2016年にかけての工業減速局面が挙げられる。

当社は、製造業が受ける影響は主に以下の三つの側面に現れると見込んでいる。

1. エネルギー多消費型産業が最も大きな影響を受ける。

2. アジアの輸出志向型製造業経済も圧力に直面する。

3. エネルギー価格の上昇が持続しインフレを押し上げた場合、製造企業は設備投資の延期または縮小を余儀なくされ、その結果、機械設備および産業用装置に対する需要が弱含む可能性が高い。

 

エネルギーショックはいかにして製造業へ波及するのか

 

過去の経験に照らすと、エネルギー市場およびグローバル物流システムの攪乱は、製造業活動に対して顕著な下流影響をもたらす傾向がある。エネルギー価格の上昇や海上輸送ルートの阻害が発生した場合、その影響は通常、産業サプライチェーンに沿って段階的に波及し、まずエネルギー多消費型の生産部門を直撃し、その後、より広範な製造業の投資判断へと波及する。

2022年のロシア・ウクライナを巡るエネルギー情勢は、近年における代表的な事例の一つである。ただし、当時の製造業生産データのみを観察する限り、その影響を明確に識別することは容易ではない。その背景には、パンデミック後の経済回復の勢いが強く、受注残の積み上がり、在庫再構築、さらには抑制されていた需要の集中放出が進んだ結果、エネルギーコストの急騰局面においても、製造業活動を下支えする要因が存在していたことが挙げられる。

ドイツの業種別動向を精査すると、パンデミック後の景気回復が徐々に平常化へ向かう中で、エネルギー多消費型産業が他業種に比べてはるかに大きな圧力を受けていることが確認される。化学や金属といった分野は、エネルギー価格の急騰に伴い、より強いコスト上昇の影響に直面した。

これらの業種も、パンデミック後の製造業全体の反発局面においては一定の成長を実現したものの、そのパフォーマンスはエネルギーコストの上昇によって明確に制約されていた。言い換えれば、当時観察された成長の大部分は、パンデミック後の経済活動正常化に伴う回復的な増加であり、製造業の内生的な成長力が実質的に強化された結果ではなかった。

この点は最終的に、ドイツの製造業全体がなお成長を維持する中で、化学および金属の両分野が2023年に縮小へ転じたという形で顕在化した。特に注目すべきは、2023年にドイツの化学・製薬産業が14.4％の減少を記録し、その落ち込み幅がパンデミック期を上回ったことである。

「ポストコロナ回復」による影響を排した歴史的サンプルを求めるのであれば、2015年から2016年にかけての工業減速局面の方が、より高い参照価値を有する。当時は国際石油市場の変動に加え、世界需要の減速が重なり、製造業活動の冷え込みを招き、さらにそれが設備投資の減少および機械設備需要の鈍化へと波及した。

もっとも、2015～2016年当時はエネルギー価格が全体として下落傾向にあったのに対し、現在は上昇局面にあるという相違が存在する。しかしながら、エネルギー市場の攪乱が製造業経済へと波及するメカニズム自体は、概ね共通している可能性が高い。すなわち、エネルギー市場の不安定性は、工業投資のサイクルの方向性に影響を及ぼす要因となる。

 

今回のショックが示唆するもの

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もしホルムズ海峡におけるエネルギー供給の攪乱が持続する場合、そこから派生する影響は、2022年のエネルギー危機よりも、むしろ2015～2016年の工業減速期に近い産業動態を呈する可能性がある。現在の世界製造業サイクルは、パンデミック後の繁栄期のような緩衝余地をもはや持たないため、エネルギー価格の上昇は、製造業の各産業の生産額減少へ、より直接的に反映されることが想定される。

エネルギー価格の上昇は、製造業者のコストを押し上げるだけでなく、消費者の負担増も招く。また、中長期的には、工業投資の鈍化がさらに機械設備への需要を弱めることが見込まれる。

現在、パンデミック後の世界経済の回復は概ね完了しており、世界の製造業が置かれている環境は2022年当時と比較して大きく変化している。受注の積み上がりは正常化し、在庫サイクルは減速し、産業成長のモメンタムは弱まっている。これにより、エネルギー市場や海上輸送ルートが継続的な寸断に直面した場合、その影響は製造業活動および工業投資へ、より直接的に波及することになる。

要するに、現時点では成長を下支えする十分に強い要因は存在していない。そのため、エネルギー危機が持続すれば、欧州のみならず、より広範な世界経済が深刻な影響を受ける可能性があり、市場は既存の成長見通しを大幅に下方修正せざるを得なくなると考えられる。

 

結論

 

過去の製造業データを総合的に踏まえると、エネルギー市場およびグローバル海運ルートの寸断は、比較的明確かつ予測可能な形で製造業経済内部へと波及することが確認されている。2022年のエネルギーショックが一部「顕在化しにくかった」背景には、パンデミック後の回復が極めて力強かったという特殊要因が存在する。一方で、現在の製造業環境はそれと比較して明らかに脆弱である。

受注の積み上がりが概ね正常化し、工業成長が停滞局面に入っている中で、エネルギー供給や輸送ルートが長期的に阻害される事態、例えば現在のホルムズ海峡を巡る情勢のようなケースでは、その影響はより直接的に、投入コストの上昇、業種別の生産圧力の増大、ならびに工業投資の弱含みとして表面化することになる。

 

なぜエネルギーショックの局面において製造業の情報が極めて重要となるのか

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こうしたショックが製造業の各セクター間でどのように波及するかを理解することは、将来的にどの分野が最も大きなリスクに直面するか、あるいはどの分野に機会が生じ得るかを見極める上で不可欠である。製造業者、サプライヤー、投資家にとって、不確実性が一層高まるグローバル環境において、この種の洞察力の重要性はますます高まっている。

異なる地域および産業における業種別の生産動向を分析することにより、世界製造業生産の四半期トラッキング（MIO）は、エネルギー価格の変動、サプライチェーンの寸断、ならびにマクロ経済の変化が実体経済としての製造業にどのような影響を及ぼすかを識別するための分析フレームワークを提供する。

MIOについて

 

MIO（Manufacturing Industry Output）は、Interact Analysisが提供するグローバル製造業産出追跡指標である。各国・地域の統計局などの公的機関が公開するデータに基づき、世界45の主要国・地域における製造業、および102の細分化された産業分野の過去15年間の推移を追跡している。さらに、設備投資などの先行指標のモニタリングや経済サイクルの分析を組み合わせることで、各産業の今後5年間の成長見通しを予測する。

『全球製造業产值季度追踪（MIO）』レポートサンプルの入手については、QRコードをスキャンの上ご確認ください。