米国トランプ政権が中国製品に追加の対等関税を発表してから既に2か月以上が経過しており、一部の品目では関税率が100％を超える場合もありました。これらの措置は、2023年から2024年にかけて成長が鈍化した中国経済の2025年の回復に一定の影響を及ぼす可能性があるとして、外部に懸念を喚起しています。

最新データによると、4月および5月の中国製造業活動には鈍化の兆しが見られます。複数の分析を総合すると、現行の関税措置は経済に著しい縮小をもたらすものではないものの、経済の力強い回復サイクルの期間を延長する可能性があると考えられます。

 

米国の貿易関税は、2025年の中国製造業成長率に下押し圧力をかける可能性があるものの、景気回復の基調を揺るがすことはないと予想されます。

 

中国製造業への関税影響

 

関税が中国製造業の輸出に与える影響と主要指標

1.製造業の景況感と輸出への圧力

中国の製造業購買担当者指数（PMI）は、2025年2月から3月にかけて一時的に拡大域（50.0超）に回復したものの、4月から5月には再び縮小域へと後退し、それぞれ49.0、49.5を記録しました。

これに同期して弱含みとなった輸出データは、この圧力を裏付けています。4月の輸出前年同期比成長率は8.1%に低下し、関税全面発効前の3月の12.3%から大幅に縮小しました。構造的分析によると、2024年に中国の輸出総額の15%を占める米国市場（第3位の貿易相手国）への輸出は、2025年4月に前年同月比で21%も急減しており、関税が輸出規模に与える実質的な抑制効果が明確に示されています。

2.価格下落傾向の継続

2025年4月時点で、消費者物価指数（CPI）および生産者物価指数（PPI）は前年同月比で引き続き下落しており、デフレリスクが依然として緩和されていないことを示しています。その背景としては、米国市場の需要減退により輸出ルートが縮小し、中国国内市場の需給バランスには課題が生じています。この状況が価格に下方圧力をもたらしており、中国国内外の経済動向が相互に影響し合う中で、価格下落傾向が続くと考えられます。

3.サプライチェーン再構築の加速：「チャイナ・プラスワン」戦略

米国の関税政策は製造業の生産能力の地域移転を促進し、「チャイナ・プラスワン」戦略による生産多角化の進行を加速させています。この傾向は、東南アジアやインドなどの代替的製造拠点の発展を後押ししており、これら地域の製造業生産高（MIO: Manufacturing Industrial Output）は4.0%の成長が見込まれ、中国の改定後MIO成長予測2.9%を上回る見通しです。こうした圧力の波及メカニズムを踏まえ、当社は2025年5月に中国の年間MIO成長予測を、2月時点の3.2%から2.9%へ下方修正しました。

 

中国国内需要の回復動向と主要指標

 

輸出部門は多くの課題に直面しているものの、中国国内経済は粘り強さを維持し、緩やかな回復の兆しを示しています。これは複数の指標からも確認できます。

1.消費市場の堅調さ

2025年4月の社会消費財小売総額は前年同月比で5.1%増加し、2024年末からの回復傾向が継続しています。政策刺激策（消費券の配布など）が電子製品や耐久消費財の需要を顕著に押し上げたほか、不動産市場や株式市場も昨年と比較して安定し始めたことが、消費者信頼感の回復に寄与しています。

2.工業企業の収益サイクルの転換点を確認

工業企業の利益は2025年3月以降回復に転じ、6か月間続いた下落傾向に終止符が打たれました。関税により中国のサプライヤーは対米輸出で一定の値下げ圧力に直面していますが、2023～2024年にかけての継続的な価格競争によりメーカーの利益マージンはすでに大幅に圧縮されており、関税の影響下でも価格がさらに大幅に下落する余地は限定的です。

 

3.建設業の景況感改善

過去2年間と比較して、不動産販売の減少幅はやや緩和されています。加えて、中国建設業のバロメーターとされる油圧ショベル（掘削機）の販売は顕著に増加しており、2025年第1四半期の出荷台数は前年同期比23.8%増、国内向け出荷は38.3%増となりました。この業界の成長は、政府によるインフラプロジェクトの推進や、設備更新・買い替え補助金などの関連政策によって支えられています。

 

展望

 

全体として、関税による課題に直面しているものの、中国の製造業は緩やかに回復しています。中国の製造業生産高（MIO: Manufacturing Industrial Output）の成長率は、2024年の低いベースの2.0%から2025年に2.9%へ回復し、2026年には3.5%に達すると予測されており、2029年までの年平均成長率（CAGR）は3.4%に達すると見込まれます。上半期のインフラプロジェクトの需要喚起や、持続的な国内需要、特に消費回復が、今回の回復局面の主要な推進力となるでしょう。

中期的には、中国は成熟した経済体として、製造業が安定的かつ緩やかな成長を維持すると予測されます。今後5年間、一部の国際企業が「チャイナ・プラスワン」戦略の下で周辺国に生産拠点を設置することに伴い、インドや一部の東南アジア経済圏の製造業は急速な成長が見込まれます。また、こうした海外市場への進出は、中国の製造業企業にとって大きな成長機会をもたらすでしょう。

 

MIOについて

 

MIO（Manufacturing Industry Output）は、Interact Analysisが開発した世界の製造業生産高を追跡する指標です。主要国・地域の統計局など公的機関の公開データに基づき、世界45か国の製造業および102の細分産業の過去15年間の推移を追跡しています。さらに、投資などの先行指標や経済サイクルのモニタリングを組み合わせることで、各産業の今後5年間の成長見通しを予測します。